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趨勢判斷與行業(yè)配置建議
第一、從周期界定分析,結合6 月工業(yè)增加值、CPI 及短期趨勢判斷,當前中國經(jīng)濟仍處于“衰退后期”;6 月工業(yè)增加值出現反季節性的環(huán)比回落,我們認為3-4 個(gè)月內的工業(yè)增加值低點(diǎn)將于近期出現,且CPI 三季度運行在2%以下比較確定,貨幣增速的回升速度可能放緩;第二、在中周期潛在增長(cháng)率下臺階的背景下,經(jīng)濟衰退時(shí)間將遠超市場(chǎng)預期,中周期經(jīng)濟底部年內難以看到;第三、在小周期邏輯下,當前工業(yè)庫存與工業(yè)增加值均已降至2000 年來(lái)小周期低點(diǎn),在連續的政策刺激、引導下,實(shí)體經(jīng)濟有補庫存的沖動(dòng)和可能,呈現為經(jīng)濟短期內出現環(huán)比改善,我們預計這一過(guò)程在三季度中后期有望見(jiàn)到;第四、強烈降準預期下,即使預期兌現也并不能持續提振市場(chǎng),預期落空則副作用強烈,且經(jīng)濟下降趨勢不變,市場(chǎng)應保持謹慎。維持短期內市場(chǎng)下行,三季度中后期環(huán)比改善下有非趨勢性行情的觀(guān)點(diǎn)不變。
